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核心观点:4月宏观经济数据弱于预期,工业、投资、消费增速均出现回落,其中4月消费增速创2003年6月以来的最低值,经济形势并未改善。而近期内需存在走弱风险,外部环境又存在恶化的可能,我国经济经济下行压力重新显现。为了稳定经济增长,预计后期国家将采取更为积极的财政政策来扩大内需,而货币政策也将加大定向投放力度,从而提升市场信心。

一、 工业生产基本平稳,制造业PMI仍处扩张区间

工业生产基本平稳,制造业PMI仍处扩张区间4月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.4%,比3月份回落3.1个百分点。1-4月份,规模以上工业增加值同比增长6.2%,较1-3月回落0.3个百分点。3月工业增加值增速超预期上行,但终端需求并没有出现明显改善,难以消化上游产品,因此4月生产有所放缓。4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,保持在扩张区间,其中生产指数和新订单指数分别为52.1%和51.4%,均高于临界点。

图1:工业增加值走势

数据来源:国家局,MRI

高利润下黑色行业开工积极,增速进一步提升。由于钢材需求向好导致价格上行,利润居于高位,因此4月钢厂开工积极,推动黑色金属冶炼和压延加工业增长11.5%,较3月提升3个百分点。5月虽然钢价存在回落的可能,但是钢厂仍有较高利润,因此高炉开工率和产能利用率下行空间较小,黑色行业的工业增加值增速仍将保持较高的水平。

图2:三大产业工业增加值走势

数据来源:国家局,MRI

二、固投小幅回落,基础设施投资持稳

固投增速小幅回落。1-4月份,全国固定资产投资(不含农户)155747亿元,同比增长6.1%,增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看,4月份固定资产投资(不含农户)增长0.45%。其中,民间固定资产投资93103亿元,同比增长5.5%,增速比1-3月份回落0.9个百分点。

图3:固定资产投资走势

数据来源:国家局,MRI

制造业投资增速回落,基础设施投资持稳。从细分数据来看,1-4月工业投资同比增长3.1%,增速比1-3月份回落1.3个百分点。其中,由于矿石价格大幅上行,采矿业投资增长25.7%,增速提高10.9个百分点;制造业投资增长2.5%,增速回落2.1个百分点。而第三产业中,基础设施投资同比增长4.4%,增速与1-3月份持平,其中铁路运输投资增长12.3%,是基建投资增长的主要推动力。

图4:制造业投资走势

数据来源:国家局,MRI

、消费增速创新低

4月社消增速创新低。4月份,社会消费品零售总额30586亿元,同比增长7.2%,较1-3月下滑1.5个百分点,增速创2003年5月以来最低。值得注意的是,局指出,增速回落是由节假日导致的。如考虑4月份节假日天数同比减少两天的因素,测算4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7%,与上月持平。但目前消费并未恢复,服饰、汽车和建材装修消费同比负增长,是拖累社消增速的主要原因。

图5:社会消费品零售总额走势

数据来源:国家局,MRI

信贷增长低于预期

4月份信贷增长低于预期。4月新增人民币贷款1.02万亿,前值1.69万亿,市场预期1.20万亿;新增社会融资规模1.36万亿,前值2.86万亿,市场预期1.65万亿;M1同比2.9%,前值4.6%,市场预期4.3%;M2同比8.5%,前值8.6%,市场预期8.5%。各指标较前值均出现回落,且大部分不及市场预期。信贷和社融增速的放缓主要是由于3月经济数据向好,因此国家适当收紧信贷投放节奏。进入5月,外部摩擦风险再次上升,外部压力明显上行。而货币政策依然会发挥逆周期调节的功能,不排除加大定向偏松调节力度的可能。

图6:2015年以来的货币供应变化

数据来源:中国人民银行,MRI

居民中长期贷款延续增长态势。从贷款结构来看,居民部门加杠杆的动力回升。4月新增居民中长期贷款4165亿,同比增长622亿,延续了3月同比增长的态势。这可能与房市回暖有关,1-4月房地产销售面积已经由1-2月的-3.6%收窄至-0.3%。商品房交易的回暖,导致居民部门加杠杆的步伐有所加快,预计后期仍将保持较高的增速。

图7:2015年以来的社会融资量变化

数据来源:中国人民银行,MRI

五、CPI、PPI同比继续上行

CPI同比涨幅继续扩大。4月CPI同比上涨2.5%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中,食品价格上涨6.1%,影响CPI上涨约1.19个百分点;非食品价格上涨1.7%,影响CPI上涨约1.35个百分点。在食品中,鲜菜、猪肉和鲜果的价格同比涨幅都超过了10%(17.4%、14.4%、11.9%),分别影响CPI上涨0.43/0.31和0.22个百分点。受非洲猪瘟疫情等因素影响,国内生猪出栏数在2019年将明显减少,猪肉价格未来仍将上涨,预计下半年猪肉价格同比涨幅可能超过70%,因此CPI仍有上行空间。

图8:居民消费价格走势

数据来源:国家局,MRI

PPI同比涨幅略有扩大。4月PPI同比上涨0.9%,涨幅比上月扩大0.5个百分点。能化产业链和黑色产业链价格是推升PPI的主要因素。其中石油和天然气开采业涨幅最大,达10.1%。而煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业分别上涨1.9%和2.4%,但有色金属冶炼和压延加工业下降0.4%。

图9:工业生产者出厂价格走势

数据来源:国家局,MRI


资讯编辑:陆子渊 021-26093386
资讯监督:孔德群 021-26093124
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